Construindo e interpretando o gráfico de payoff das opções
É comum no mercado financeiro que os investidores e profissionais tracem o gráfico de payoff de cada uma das estratégias de opções destacando as zonas de lucro e prejuízo com a estratégia.
São muitos os gráficos das estratégias de opções. Mas o que importa, na verdade, é você conhecer os quatro gráficos base e aprender a combinar dois gráficos. Todas as estratégias com opções são combinações das quatro estratégias base podendo incluir ou não a ação. Neste artigo, você aprenderá a construir e interpretar os gráficos das estratégias básicas das opções.
Informações para construir um gráfico de payoff?
Para desenhar os gráficos de payoff das estratégias de opções, você precisará das seguintes informações:
- Preço de aquisição da ação (caso ela faça parte da estratégia).
- Strike de cada opção que compõe a estratégia.
- Prêmios que você pagou e/ou recebeu pelas opções que formam a estratégia.
Nesse artigo, detalharemos como usar os strikes e prêmios para desenharmos os gráficos das quatro estratégias básicas com opções:
Compra de Call?
Como você já sabe (se ainda não sabe, confira nosso artigo O que são e como usar as opções de compra), a compra de call é um direito de comprar um ativo (uma ação, um ETF, uma UNIT ou qualquer outro), por um preço estipulado (strike) em uma data futura (vencimento). Por este direito, o titular (comprador) paga um prêmio.
Dado que o titular pagou um prêmio, o gráfico de resultado (payoff) dele começa com uma reta horizontal negativa. Essa reta vai, para a esquerda, a partir do valor do strike. Esta é a zona de perda do investidor.
Exemplo
Para exemplificar, suponha que você comprou uma call de strike R$ 30,00 pagando R$ 1,00 por ela. Veja como ficaria sua zona de perda:
Onde eu começo a ganhar?
O que o titular de uma call espera que aconteça? Obviamente, ele espera uma valorização do preço da ação, pois assim ele poderá comprar a ação por um preço menor e vender essa mesma ação a preço de mercado. No nosso exemplo, a partir do valor R$ 30,00, a situação do investidor melhora, mas ele ainda não está ganhando. Veja como o gráfico muda do lado direito de R$ 30,00.
A bolinha amarela destaca a melhora do resultado, agora temos uma reta ascendente. Isso significa que quanto mais a ação subir, menos o investidor perderá.
Tudo bem, mas onde eu começo a ganhar?
Para responder esta pergunta, é importante lembrar que o investidor tem direito de comprar as ações por R$ 30,00, mas pagou R$ 1,00 extra (o prêmio da opção, você lembra?) para ter esse direito. Na prática, é como se o investidor tivesse comprado a ação por R$ 31,00. Ou seja, o lucro só começa a aparecer com o preço da ação acima desse valor.
Observe que quando o preço da ação fica acima de R$ 31,00, o gráfico de resultado muda de vermelho para verde e fica acima do eixo horizontal. Esta é a sua zona de ganho. Ou seja, você começa a ganhar quando a ação fica acima de R$ 31,00.
O ponto em que o gráfico de payoff muda da zona de prejuízo para a zona de lucro, e vice-versa, é chamado de ponto de breakeven. No nosso exemplo, R$ 31,00.
Agora que você já sabe como construir o gráfico da compra de call, vamos para o próximo.
Venda de Call?
Então, como será a forma do gráfico de payoff da venda de uma call?
Bem, primeiro, que o vendedor da call recebe um prêmio. Portanto, o gráfico dele inicia com uma reta horizontal positiva. Mas até onde vai esse ganho? Ele vai até o ponto em que o comprador começa a diminuir seu prejuízo. Se você disse que vai até o strike, então, você acertou. Veja a primeira parte do gráfico na imagem abaixo.
Exemplo
Para exemplificar, suponha que você vendeu uma call de strike R$ 30,00 recebendo R$ 1,00 por ela. Veja como ficaria sua zona de ganho:
Saiba que você precisa ter bastante atenção entre o strike (R$ 30,00) e o breakeven (R$ 31,00). Veja o que ocorre nesta região observando a imagem abaixo:
Percebe que o gráfico de payoff mudou de direção, na área destacada em amarelo, e agora “anda” para baixo?
Pois bem, quanto mais a ação subir, mais o gráfico resultante irá descer. Em que ponto ele passará para baixo do eixo horizontal?
Onde o vendedor de call começa a perder?
Agora, que você já percebeu que em algum momento o gráfico da venda de call passará para baixo do eixo horizontal, você entende que o vendedor começará a perder com essa estratégia.
Mas exatamente em que ponto isso ocorre? A perda inicia-se a partir do breakeven, que no caso é R$ 31,00.
Esse é o gráfico da venda de call. Perceba que para a direita do R$ 31,00, quanto mais a ação subir, mais o resultado do lançador ficará negativo. Ou seja, o lançador tem uma perda potencial ilimitada, pois não há limite para o preço de uma ação.
Essa estratégia é chamada de venda de call a descoberto (ou Naked call, do inglês)
A venda de call a descoberto tem um risco muito alto, não sendo recomendada para investidores pessoa física.
Agora que você conhece os gráficos das operações com calls, vamos para os gráficos das operações com puts.
Compra de put
Se você não conhece a estratégia de compra de put, leia nosso artigo: Entendendo as opções de venda.
O que o comprador de uma put espera que aconteça? Bem, ele espera que a ação desvalorize para, assim, poder exercer seu direito e vender a ação por um preço mais alto que o preço de mercado.
Como fica o gráfico dessa estratégia?
Dado que o investidor pagou um prêmio para ter direito de vender as ações, o gráfico dele começa com uma reta horizontal abaixo do eixo horizontal. Vejamos um exemplo numérico para deixar mais claro.
Exemplo
Suponha que você comprou uma put de strike R$ 30,00 pagando R$ 1,00 por ela. Veja como ficaria sua zona de perda:
Onde eu começo a ganhar?
Note que do lado esquerdo do R$ 30,00 (seu strike), o gráfico começa a subir, mas ainda está na zona de perda.
Observe a região destacada em amarelo.
Note que exatamente no valor R$ 29,00 (que é igual ao seu strike menos o prêmio que você pagou, isto é, R$ 30,00 – R$ 1,00), o gráfico toca no eixo horizontal. O que acontece se a ação continuar caindo?
Eu só quero saber: onde eu começo a ganhar?
Pois bem, abaixo de R$ 29,00, o gráfico muda da zona de prejuízo para a zona de lucro.
Ou seja, com o preço da ação abaixo de R$ 29,00, você começa a ganhar dinheiro. Chamamos o valor R$ 29,00 de breakeven da estratégia, que é o ponto onde a estratégia muda de lucro para prejuízo e vice-versa.
Para finalizar, vamos ao gráfico de payoff da venda de uma put.
Venda de put
Primeiramente, é importante lembrar que o vendedor de uma put inicia ganhando dinheiro, pois recebeu o prêmio pela venda da opção. Por isso, o gráfico da venda de put começa com uma linha horizontal acima do eixo de preços da ação.
Entretanto, a esquerda do strike (que é R$ 30,00), veja o que acontece com o gráfico
Ele começa a descer. O gráfico descerá mais e mais à medida que a ação desvaloriza. Note que no preço de R$ 29,00, o gráfico toca o eixo horizontal. Neste ponto, que chamamos de breakeven, o investidor estará no zero a zero. Ou seja, não terá lucro nem prejuízo.
Onde o vendedor de put começa a perder?
Se a ação cair abaixo do breakeven, então a estratégia do investidor entrará na zona de prejuízo.
Observe que quanto mais a ação perde valor, maior será o prejuízo do vendedor da put.
Resumo
Para as estratégias clássicas de compra ou venda de call e de put, sempre inicie a construção dos gráficos pensando se você está recebendo ou pagando pela estratégia e qual a zona de perda e a zona de ganho.
Compradores de calls esperam uma alta de preços, enquanto os vendedores de calls esperam que os preços não subam.
Compradores de puts esperam uma queda de preços, enquanto vendedores esperam que os preços não caiam.
Você ainda pode usar as estratégias de venda de call e venda de put com outro viés, mas isto é assunto para outros artigos:
