Venda descoberta de Put ou como comprar ações com desconto
Ao contrário da venda descoberta de call que tem um risco ilimitado, a venda descoberta de put tem risco limitado. Além disso, é uma excelente estratégia para comprar ações “com desconto”. Nesse artigo, discutiremos a venda descoberta de put e como você pode utilizá-la para receber dinheiro enquanto espera para comprar ações.
Revisão sobre puts
Primeiro, façamos uma breve revisão sobre as opções de venda, ou puts. Para um detalhamento completo, leia o artigo Entendendo as Opções de Venda.
Uma put é um contrato que dá ao titular (comprador da opção) o direito de vender ações no futuro por um preço escolhido previamente.
Por exemplo, suponha que as ações de ITUB4 estão valendo R$ 60,00 e você acredita que elas cairão. Para não fazer uma venda a descoberta de ações, você pode comprar puts. Digamos que você comprou puts (preço de exercício) de strike R$ 58,00, pagando um prêmio de R$ 1,30. No vencimento das opções, você terá direito de vender as ações por R$ 58,00, não importa qual o valor das ações. Se o preço da ação estiver abaixo de R$ 58,00, será vantajoso você exercer seu direito. Caso contrário, ou seja, se as ações estiverem valendo mais que R$ 58,00, você poderá abrir mão do seu direito.
Por outro lado, o vendedor da put terá obrigação de comprar as ações por R$ 58,00, não importa qual o preço da ação. Por exemplo, se as ações estiverem valendo R$ 50,00 ou mesmo R$ 40,00, ainda assim o vendedor da put será obrigado a comprá-las por R$ 58,00.
Mas porque alguém venderia uma put?
É aí que entra o assunto do presente artigo.
O que acontece caso o preço da ação não cair? Bem nesse caso, o lançador (vendedor) da opção ficará com o prêmio!
Agora, imagine realizar essa operação por duas, três, ou mais vezes até o momento em que, de fato, o preço da ação cai e você é obrigado a comprar a ação.
Talvez não tenha ficado claro como essa estratégia pode ser incrível, então vamos a um exemplo.
Exemplo
Suponha que a Luisa seja uma investidora experiente e acredita que as ações de B3SA3 estão em um bom momento de compra. Embora ela queira comprar as ações, ela gostaria de comprar por um preço um pouco menor.
Imagine que as ações estão valendo R$ 27,00 e Luisa deseja comprá-las por R$ 25,00. Obviamente, ela não conseguirá comprar as ações pelo preço que deseja, pois se tem alguém pagando mais caro (R$ 27,00), nenhum vendedor irá vender suas para Luisa por um preço menor. Ela vendeu apenas a quantidade de opções referente a quantidade de ações
Vamos acompanhar Luisa em uma linha do tempo para algumas operações.
Operação 1
Mas Luisa verifica que uma opção de strike R$ 25,30, com vencimento para 60 dias, está sendo negociada por R$ 0,50. Ela decide vender essas opções.
No vencimento, as ações estão valendo R$ 26,80.
O que ocorre com as opções? Bem, as opções viram pó!
Mas o que isso significa? Significa que Luisa ficará com o prêmio, ou seja, R$ 0,50.
Até aqui, decorreram 60 dias desde que Luisa decidiu comprar as ações.
Operação 2
O preço da ação ainda não está no patamar em que nossa investidora gostaria de comprar, mas ela ainda acredita na empresa e, ao mesmo tempo, espera que o preço das ações caia um pouco mais.
Ela faz outra venda de opções, dessa vez com strike de R$ 26,00 e recebe R$ 0,65. As opções vencem em 80 dias. Somando com o prêmio que ela recebeu na primeira operação, R$ 0,50, ela acumulou R$ 1,15 até o momento. Concorda que se ela comprar as ações por R$ 26,00, o custo médio gerencial de aquisição dela será de R$ 24,85? Ou seja, R$ 26,00 – R$ 1,15.
Chamamos de custo médio gerencial (usado apenas pela investidora para saber o quanto ela está ganhando ou perdendo no conjunto de operações que ela realiza com determinada empresa, no caso B3SA3) para diferenciar do custo médio fiscal (o custo que ela informará para a Receita Federal quando for declarar seu imposto de Renda).
No vencimento, as ações estavam valendo R$ 26,30. Novamente, as opções viraram pó e a investidora ficou com o prêmio.
Até aqui, passaram-se 140 (60+80) dias desde que Luisa decidiu comprar as ações.
Operação 3
Luisa decide fazer mais uma venda de put, desta vez, voltando ao seu strike inicial que era de R$ 25,00 e recebe R$ 0,85. As opções vencem em 52 dias. Quanto de prêmio ela acumulou até o momento? R$ 0,50 + R$ 0,65 + R$ 0,80 = R$ 1,95.
Concorda que se ela comprar as ações por R$ 25,00, seu custo médio gerencial de aquisição será de R$ 23,05 (R$ 25,00 – R$ 1,95)?
No vencimento, as ações estão valendo R$ 25,10 e as opções viraram pó, mais uma vez.
Passaram-se 192 (140+52) dias desde a decisão de comprar as ações.
Operação 4
Luisa repete a operação. Faz mais uma venda de put, desta vez com strike R$ 26,50, recebendo R$ 1,85. As opções vencerão em 60 dias.
Porque ela venderia uma put de strike mais alto que o preço atual?
Bem, ela pode estar pensando que as ações não cairão mais e, provavelmente, até começarão a subir.
Porque o prêmio da opção vale R$ 1,85 em vez de R$ 1,30 que é a diferença entre o strike e o preço atual da ação? Bem, o preço da opção é composto por algumas variáveis, dentre elas temos o preço do ativo, a volatilidade e a taxa de juros do período. O preço do ativo define o valor intrínseco, enquanto a volatilidade e a taxa de juros ajudam a formar o valor extrínseco, ou seja, formam uma “gordura adicional” no prêmio da opção.
Somando os prêmios que Luisa recebeu até agora, temos R$ 1,95 + R$ 1,85 = R$ 3,80.
No vencimento, as ações estão valendo R$ 26,10. Luisa tem obrigação de comprar as ações por R$ 26,50. Mas lembre-se que ela recebeu R$ 3,80 ao longo da sua jornada. Ou seja, o custo médio gerencial de aquisição dela ficou em R$ 22,70.
Passaram-se 252 (192+60) dias desde que Luisa decidiu comprar as ações.
Resumo das operações
Com paciência e disciplina, nossa investidora conseguiu comprar uma ação por R$ 26,50, mas recebeu R$ 3,80 enquanto esperava para efetuar a compra.
Desse modo, é como se ela tivesse gasto apenas R$ 22,70 para comprar as ações, o que a deixará bem mais tranquila caso o preço caia um pouco. Pois para que ela comece a ter prejuízo no conjunto de operações, as ações precisariam cair 14,3%, ou seja, precisaria cair abaixo de R$ 22,70.
Atenção
Fizemos os cálculos desconsiderando o imposto de renda das operações com ganho. Lembre-se de adicioná-los aos seus cálculos!
Principais cuidados
O investidor que deseja comprar ações por meio da venda de puts, deve ficar atento a alguns cuidados importantes:
- Ele só poderá vender opções na quantidade de ações que deseja comprar.
- Ele precisa fazer uma análise da ação para decidir se está, de fato, com desconto em relação ao seu “preço justo”.
- Se as ações caírem muito depois que o investidor vender puts, os prêmios podem não serem suficientes para cobrir o prejuízo potencial da queda das ações.
Conclusão
A venda de put pode ser uma excelente estratégia para aqueles que desejam comprar ações. Em vez de comprar as ações diretamente, o investidor pode vender puts para receber o prêmio enquanto espera para comprar as ações.
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