Valor intrínseco e o valor extrínseco das opções

Para compreender este ponto, é necessário lembrar o que significa o moneyness de uma opção para saber quando haverá exercício. Em seguida, é importante saber que existem diversos modelos de precificação de opções, dentre eles o modelo de Black & Scholes, que define as variáveis que compõe o preço da opção. Com isto, ficará fácil compreender o que é o valor intrínseco e o valor extrínseco da opção.

Relembrando o moneyness

Quando nos referimos ao moneyness de uma opção, estamos falando da comparação entre o strike da opção e o preço do ativo. As opções podem estar:

• Dentro do dinheiro (ITM).
• No dinheiro (ATM).
• Fora do dinheiro (OTM).

O moneyness depende do preço da ação, do strike da opção e se a opção é de compra ou de venda.

Moneyness da call

• Dentro do dinheiro: Se o preço da ação for maior que o strike da opção.
• No dinheiro: Se o preço da ação for igual ao strike da opção.
• Fora do dinheiro: Se o preço da ação for menor que o strike da opção.

Moneyness da put

• Dentro do dinheiro: Se o preço da ação for menor que o strike da opção.
• No dinheiro: Se o preço da ação for igual ao strike da opção.
• Fora do dinheiro: Se o preço da ação for maior que o strike da opção.

Na prática, a opção está dentro do dinheiro quando, desconsiderando o prêmio, o exercício daria um resultado positivo.

Valor intrínseco

Vamos separar o cálculo do valor intrínseco para calls e puts.

Valor intrínseco de uma call

Suponha que você comprou uma call de strike R$ 35,00.

No vencimento, a ação está valendo R$ 34,00. Qual seria seu resultado se você decidisse exercer a opção (comprando a ação) e vender a ação no mesmo instante?

Nesse caso, você compraria a ação por R$ 35,00 (preço de exercício) e venderia por R$ 34,00 (preço de mercado). Ou seja, venderia por menos do que comprou, tendo prejuízo de R$ 1,00. Quando o exercício da opção resulta em um valor negativo, então o valor intrínseco da opção é zero.

E se o valor da ação fosse de R$ 37,00 no vencimento. Qual seria seu resultado se você exercesse a opção (comprando a ação) e vendesse a ação no mesmo instante?

Nesse caso, você compraria a ação por R$ 35,00 (preço de exercício) e venderia por R$ 37,00 (preço de mercado). Seu lucro seria de R$ 2,00. Nesse caso, o valor intrínseco da opção seria R$ 2,00.

Valor intrínseco de uma put

Suponha que você comprou uma put de strike R$ 35,00.

No vencimento, a ação está valendo R$ 32,00. Qual seria seu resultado se você decidisse exercer a opção (vendendo a ação) e comprar a ação no mesmo instante?

Nesse caso, você compraria a ação por R$ 32,00 (preço de mercado) e venderia por R$ 35,00 (preço de exercício). Seu lucro seria de R$ 3,00. Nesse caso, o valor intrínseco da opção seria R$ 3,00.

E se o valor da ação fosse de R$ 37,00 no vencimento. Qual seria seu resultado se você exercesse a opção (vendendo a ação) e comprasse a ação no mesmo instante?

Nesse caso, você compraria a ação por R$ 37,00 (preço de mercado) e venderia por R$ 35,00 (preço de exercício). Ou seja, venderia por menos do que comprou, tendo prejuízo de R$ 2,00. Quando o exercício da opção resulta em um valor negativo, então o valor intrínseco da opção é zero.

Resumindo o valor intrínseco

Depois de calcular o resultado da operação de exercer a opção e encerrar a operação no mercado à vista:

• Se o resultado for negativo, o valor intrínseco é zero.
• Se o resultado for positivo, o valor intrínseco será o lucro da operação.

Valor extrínseco

Agora que você já sabe o que é o valor intrínseco, vamos entender o valor extrínseco.

Geralmente, quando você for verificar o preço de uma opção no mercado, você perceberá que ele é maior do que o valor intrínseco. De onde vem essa diferença?

Bem, essa diferença vem justamente do modelo de precificação de Black & Scholes, que usa o preço do ativo, o strike, mas também usa a volatilidade do ativo, a taxa de juros até o vencimento. Desse modo, pode existir um valor extra no prêmio da opção.

1. Por exemplo, imagine que você está acompanhando o preço de uma call de strike R$ 35,00 quando a ação está valendo R$ 37,00. O valor intrínseco da opção é R$ 2,00. Entretanto, o preço da opção está valendo R$ 2,60. Os R$ 0,60 extras são o que chamamos de valor extrínseco.
2. Agora imagine que você está acompanhando uma call de strike R$ 38,00 quando a ação está valendo R$ 36,00. O valor intrínseco desta opção é zero, mas o preço dela é R$ 0,20. Novamente, esse valor extra é o valor extrínseco da opção.

De modo semelhante, podemos avaliar valores para uma put.

1. Suponha que você está acompanhando uma opção de venda de strike R$ 36,00 quando o preço da ação está R$ 37,00. Embora o valor intrínseco da opção seja zero, ela está valendo R$ 0,60. Esse é o valor extrínseco da opção.
2. Do mesmo modo, imagine que você está acompanhando uma opção de venda de strike R$ 34,00 quando a ação está valendo R$ 31,00. O valor intrínseco da opção é R$ 3,00, mas ela está valendo R$ 3,30. Esses R$ 0,30 extras são o valor extrínseco da opção.

Em ambos os casos (call e put), o tempo até o vencimento possui grande importância no preço das opções.

Resumindo o valor extrínseco

Em resumo, o valor extrínseco da opção é o valor que excede o valor intrínseco.

Atenção:

Em algumas situações, principalmente em cenários de opções longas (mais de 1 ano) em um cenário de juros altos, pode acontecer do prêmio das puts ficar menor que o valor intrínseco.