Venda descoberta de call ou como ganhar de copinho e perder de cachoeira
Você já deve ter visto em canais do YouTube ou em redes sociais de influenciadores que é possível ganhar renda recorrente mensal no mercado de opções. O que eles não te contam é que, na maioria das vezes, eles usam uma estratégia que permite você ganhar alguns centavos durante alguns meses, mas quando a estratégia dá errado, você perderá muitos reais. Estamos falando da estratégia de Venda descoberta de call, uma forma eficiente de ganhar de copinho e perder de caixa d’água. Ou seja, é uma estratégia extremamente arriscada.
Como essa estratégia funciona?
Primeiramente, vamos relembrar que uma call é um contrato entre comprador e vendedor. O comprador tem o direito de comprar a ação caso ela valorize e o preço fique mais alto que o strike da opção. Por outro lado, o vendedor de uma call tem uma obrigação de vender as ações. O problema ocorre quando o lançador (vendedor) da call não possui as ações para vender. Neste caso, ele precisará comprar as ações no mercado à vista, não importa qual preço a ação esteja.
Mas porque isso é um problema?
Considere um especulador que costuma fazer a estratégia de venda de call sem ter as ações. Ele escolhe uma opção bem fora do dinheiro e recebe alguns centavos pela venda das opções.
Leia mais sobre opções fora do dinheiro, no dinheiro e dentro do dinheiro em nosso artigo Entendendo o moneyness das opções.
Vamos avaliar por meio de um exemplo.
Suponha que as ações estão valendo R$ 50,00 e que o especulador vende calls de strike R$ 60,00, ou seja, uma call com strike 20% acima do preço atual, uma variação que ele considera muito difícil de ocorrer em 30 dias. Pela venda, o especulador recebe R$ 0,05 por opção. Como o prêmio é pequeno, ele decide vender 10.000 opções, recebendo um total de R$ 500,00. Ou seja, um pequeno incremento de renda no final do mês (na verdade, no vencimento da opção, caso ela vire pó).
O que ocorrerá no dia do exercício?
Se as calls tiverem ficado OTM ou ATM, o lançador ficará com o prêmio e poderá refazer a estratégia.
Por outro lado, se as calls ficarem ITM, o lançador precisará vender 10.000 ações que ele não tem.
Mas como isso é possível?
Bem, no mercado de ações, existe um mecanismo chamado de BTC (Banco de Títulos CLBC) que permite que investidores de longo prazo emprestem ações que possuem em carteira para que especuladores façam operações de curto prazo. Geralmente, esses especuladores tomam as ações emprestadas e vendem no mercado. O objetivo é que o preço da ação caia para que o especulador compre mais barato e devolva as ações ao “dono original”. Nesse caso, o especulador é chamado de tomador, pois tomou as ações emprestadas. Já o investidor é chamado de doador, pois “doou” as ações através do empréstimo. O tomador deverá pagar, ao doador, uma taxa pelo aluguel das ações.
No nosso exemplo, o especulador, que é o lançador (vendedor) das opções, não possui as ações para vender. Então ele recorre ao mecanismo de BTC, pegando ações emprestadas e vendendo ao titular das opções. Obviamente, o especulador precisará comprar as ações para devolver ao doador.
Mas onde está o problema?
Para responder definitivamente essa pergunta, retomemos nosso exemplo. O especulador realizou a venda descoberta de call, sendo 10.000 quantidades com strike R$ 60,00 e recebeu R$ 500,00 (10.000 x R$ 0,05) pela venda.
Imagine que depois de uma notícia de fusão com uma grande empresa do setor, as ações subiram para R$ 70,00. Ou seja, as ações ficaram dentro do dinheiro (ITM). O especulador será obrigado a vender por R$ 60,00 algo que está valendo R$ 70,00. Pior que isso, ele precisará vender 10.000 ações.
Ao vender as ações, ele receberá, em sua conta em D+2 (dois dias após o vencimento das opções), um total de R$ 600.000,00 (10.000 x R$ 60,00). Não é excelente!?
A resposta é, definitivamente, Não!
Lembre-se que o especulador tomou ações emprestadas e precisa comprar as ações para devolver ao doador. Caso decida comprar as ações agora, ele pagará R$ 700.000,00 (10.000 x R$ 70,00). Ou seja, terá um prejuízo de R$ 100.000,00 (R$ 600.000,00 – R$ 700.000,00).
Percebe que esta é uma estratégia em que se ganha de copinho (R$ 500,00) e se perde de caixa d’água (R$ 100.000,00)?
Para finalizar, observe o gráfico de payoff da venda descoberta de call.
Perceba que a linha vermelha (zona de prejuízo) cresce infinitamente para baixo a medida que o preço da ação sobe.
Pois bem, esta não é uma estratégia indicada para investidores pessoa física. Note que se o investidor tivesse a ação, a estratégia se transformaria em uma venda coberta de call.
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