Estratégia: Venda de borboleta
Quando o investidor acredita que o preço irá se mover rapidamente, para cima ou para baixo, ele pode fazer uma venda de borboleta com calls.
Descrição
Quando o investidor acredita que o preço está prestes a realizar um movimento explosivo, seja de alta ou de baixa, aumentando a volatilidade, então ele pode aproveitar esse movimento por meio da venda de borboleta de opções.
Construção da estratégia
- Vende call de strike A
- Compra call de strike B
- Vende de call strike C
- Sendo A<B<C e C – B = B – A.
Ambas as calls para o mesmo vencimento, a quantidade de calls vendidas com strike A é igual a quantidade de calls vendidas com strike C, entretanto a quantidade de calls compradas é o dobro. Perceba que a estratégia consiste na compra de call spread e na venda de call spread.
Existem dois preços de equilíbrio (PE) sendo um deles strike A mais o prêmio (P) gasto na montagem. Ou seja, PE1 = A + P, sendo P = PA – 2xPB + PC, em que PA é o prêmio da call de strike A, PB é o prêmio da call de strike B e PC é o prêmio da call de strike C. O segundo preço de equilíbrio é o strike C menos o prêmio pago. Ou seja, PE2 = C – P.
Ganhos
O investidor terá lucro se o preço do ativo-objeto (S) ficar abaixo do preço de equilíbrio 1 ou acima do ponto de equilíbrio 2. O ganho máximo ocorre se o preço ficar abaixo do strike A ou acima do strike C.
Perdas
Para qualquer preço do ativo-objeto (S) entre os pontos de equilíbrio, haverá perda. Por outro lado, a perda máxima ocorre se o preço ficar, exatamente, no strike B.
Gráfico de payoff
Exemplo
O investidor, depois de analisar ações de VALE3, verifica que a ação está ganhando volatilidade e estima que haverá uma forte movimentação de preço para fora da faixa de negociação atual. As ações estão valendo R$ 76,12 e o investidor acredita que elas podem ir abaixo de R$ 72,00 ou acima de R$ 80,00. Decide, então, montar uma venda de borboleta com strikes R$ 72,00, R$ 76,00 e R$ 80,00. Os prêmios das opções são, respectivamente, R$ 6,98, R$ 4,54 e R$ 2,75. O prêmio da operação foi R$ 0,65 (R$ 6,98 – 2xR$ 4,54 + R$ 2,75). As opções vencem em 36 dias. Assim, o investidor:
- Vende 1.000 calls de strike R$ 72,00, recebendo R$ 6.980,00 (1.000 x R$ 6,98).
- Compra 2.000 calls de strike R$ 76,00, pagando R$ 9.080,00 (2.000 x R$ 4,54).
- Vende 1.000 calls de strike R$ 80,00, recebendo R$ 2.750,00 (1.000 x R$ 2,75).
O total recebido na montagem foi de R$ R$ 650,00 (R$ 6.980,00 – R$ 9.080,00 + R$ 2.750,00).
Portanto, os pontos de equilíbrio são PE1 = 72,65 (R$ 72,00 + R$ 0,65) e PE2 = 79,35 (R$ 80,00 – R$ 0,65).
O que fazer no vencimento
No vencimento:
- Se as ações estiverem abaixo de R$ 72,00 ou acima de R$ 80,00, então o investidor terá lucro máximo igual ao prêmio recebido.
- Caso o preço da ação fique entre R$ 72,00 e R$ 72,65, então o investidor ainda terá lucro. O lucro diminui à medida que o preço se aproxima de R$ 72,65.
- Para o preço entre R$ 72,65 e R$ 79,35, o investidor terá prejuízo. O prejuízo será máximo se o preço for exatamente R$ 76,00.
Finalmente, se o preço ficar entre R$ 79,35 e R$ 80,00, o investidor terá lucro. O lucro aumentará à medida que o preço se aproximar de R$ 80,00.
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