Estratégia: Compra (long) de put spread
A compra de um put spread ou trava de baixa permite o investidor ganhar na queda de um ativo sem fazer uso de aluguel de ações.
Descrição
O investidor acredita em uma queda rápida e moderada do ativo e deseja ganhar com essa queda. Entretanto, ele não possui margem de garantia e não quer correr o risco de o mercado reverter em forte alta caso faça uma venda descoberta.
Construção da Estratégia
- Compra put de strike B
- Vende put de strike A com A < B.
Ambas as opções para o mesmo vencimento. O preço de equilíbrio (PE) é o strike da put B menos o prêmio (P) pago. Ou seja, PE = B – P, sendo P = PB – PA, em que PB é o prêmio da put de strike B e PA é o prêmio da put A.
Ganhos
Caso o preço da ação (S) fique abaixo do preço de equilíbrio (PE), ou breakeven, que é dado pelo strike da put B menos o prêmio pago (P) pela estrutura. Ou seja, S < B – P = PE, em que P = PB – PA, sendo PB o prêmio da put B e PA o prêmio da put A.
O ganho máximo ocorre com o preço da ação (S) abaixo do strike da put A. Ou seja, S < A.
Perdas
Para qualquer valor do preço da ação (S) acima do preço de equilíbrio, o investidor terá perdas. Ou seja, S > PE.
A perda máxima ocorre se o preço da ação ficar acima do strike da put B. Ou seja, S > B.
Gráfico de payoff
Exemplo
Um investidor acredita na queda rápida das ações de CSNA3. Entretanto, ele não acredita que a queda será muito grande. As ações estão valendo R$ 19,70. O investidor compra 600 puts de strike (B) R$ 19,00, pagando R$ 0,60 (PB) e vende 600 puts de strike (A) R$ 18,00 recebendo R$ 0,32 (PA), ou seja, o investidor realizou a compra de um put spread. O prêmio (P) da operação é R$ 0,28 = R$ 0,60 – R$ 0,32 = PB – PA. O investidor gastou, portanto, R$ 168,00 (600 x R$ 0,28).
O que fazer no vencimento
No vencimento
- Se as ações estiverem acima de R$ 19,00, o investidor terá perda máxima igual ao valor que ele gastou, R$ 168,00. O investidor não precisa fazer nada.
- Caso as ações estejam entre R$ R$ 19,00 e 18,72 (PE = R$ 19,00 – R$ 0,28 = B – P), o investidor ainda terá prejuízo, mas o prejuízo fica menor à medida que o preço da ação se aproxima do preço de equilíbrio. Nesse caso, o investidor vende, via exercício, as ações por R$ 19,00 e recompra a preço de mercado para encerrar a posição.
- Se as ações estiverem entre R$ 18,00 e R$ 18,72, o investidor terá lucro. Ele venderá as ações, via exercício, por R$ 19,00 e comprará a preço de mercado. O lucro dele aumenta à medida que as ações se aproximam de R$ 18,00 na queda.
- Finalmente, se as ações estiverem abaixo de R$ 18,00. O investidor terá lucro máximo de R$ R$ 432,00 (R$ 19,00 – R$ 18,00 – R$ 0,28 = B – A – P).
Cuidados
Se o preço da ação estiver oscilando em torno de R$ 19,00 no vencimento, o investidor precisa ficar atento. Caso haja exercício, ele precisa comprar as ações para encerrar a operação. Do contrário, ele ficará vendido à descoberto, sendo necessário fazer uso do aluguel de ações além de depositar margem de garantia. Da mesma forma, se o preço da ação estiver oscilando em torno de R$ 18,00. Caso o preço fique acima de R$ 18,00 o procedimento descrito anteriormente continua válido.
Finalmente, se o preço ficar abaixo de R$ 18,00, o investidor não precisa fazer nada.
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