Estratégia: Collar – Proteção e Lucro

Geralmente, quando o investidor quer proteger a operação de uma perda potencial, ele monta a estratégia de compra de collar.

Descrição

O collar consiste em uma venda coberta de call, também chamada de dividendos ativos, com a compra de uma put.

Construção da Estratégia

• Compra ativo
• Vende call de strike B
• Compra put de strike A

Ambas as opções para o mesmo vencimento, sendo B > A. Além disso, dependendo dos prêmios das opções, a estratégia pode ter um ou nenhum ponto de equilíbrio. Portanto, para descobrir se teremos um ponto de equilíbrio, precisamos calcular:

X = Strike da put (A) – preço de compra (S) – prêmio da call + prêmio da put

Se esse valor for maior que zero, haverá um ponto de equilíbrio dado pelo strike da put mais o valor do prêmio (sem sinal).

Se o valor for zero ou algo positivo, não teremos ponto de equilíbrio e o capital do investidor estará totalmente protegido.

Ganhos

O investidor terá lucro se o preço do ativo-objeto (S) ficar acima do ponto de equilíbrio (caso exista um ponto de equilíbrio) ou se o valor X, do cálculo acima, for maior que zero. O lucro máximo ocorre se o preço do ativo-objeto ficar acima do strike da call (B).

Perdas

Para qualquer preço abaixo do ponto de equilíbrio, se houver um ponto de equilíbrio.

Gráfico de payoff

Exemplo

Um gestor de fundo acredita na alta das ações de VALE3, que atualmente estão valendo R$ 100,00. Entretanto, devido à política de investimento rigorosa de investimento do fundo, o gestor decide montar um collar. O gestor compra put de strike R$ 100,00 pagando R$ 10,00 e vende call de strike R$ 110,00 recebendo R$ 10,00. O vencimento das opções é para 60 dias.

 O que fazer no vencimento

Primeiro, vale notar que o investidor venderá as ações por R$ 100,00, mesmo preço que comprou. Além disso, o custo da montagem da operação com as opções foi igual a zero. Desse modo, no vencimento:

• Se o preço de VALE3 ficar abaixo de R$ 100,00, então o gestor venderá as ações por R$ 100,00 encerrando sua operação com perda zero.
• Se o preço de VALE3 ficar acima de R$ 110,00, então o gestor será obrigado a vender as ações por R$ 110,00. Seu lucro máximo será de R$ 10,00 por ação.
• Finalmente, se ficar entre R$ 100,00 e R$ 110,00, o gestor poderá montar outra estratégia para proteger o ganho que ele está tendo.

Cuidados

Caso as ações oscilem próximo a um dos strikes, o investidor precisará ficará atento à existência ou não de exercício.