Estratégia: Box 4 pontas
O Box 4 é uma estratégia em que o resultado independe do preço que o ativo estará no vencimento.
Descrição
O investidor fará essa estratégia quando deseja aplicar ou receber uma taxa ao longo do período até o vencimento das opções.
Construção da Estratégia
- Venda de call spread.
- Venda de put spread.
Ambos os spreads com mesmos strikes.
Ganhos
Para quem aplica recursos, o resultado será positivo.
O lucro será dado pela diferença entre os strikes, isto é, B – A, menos o prêmio (P) da montagem da estrutura. Sendo P = (PcA – Pcb) + (PpB – PpA), em que
- PcA é o prêmio da call A
- Pcb é o prêmio da call B
- PpB é o prêmio da put B
- PpA é o prêmio da put A
Perdas
Para quem toma recursos emprestado, o resultado será sempre negativo.
Gráfico de payoff
Exemplo
Um investidor está com recurso parado (R$ 2.900.000,00) e decide aplicar em uma operação de taxa usando opções de BOVA11, que atualmente vale R$ 110,00. Ele verifica que a call e a put de strike R$ 112,00 estão valendo R$ 4,28 e R$ 3,01, respectivamente. Além disso, a call e a put de strike R$ 107,00 estão valendo R$ R$ 7,38 e R$ 1,39, respectivamente. As opções vencem em 210 dias.
Desse modo, o investidor compra 600.000 travas de alta gastando R$ 3,10 (R$ 7,38 – R$ 4,28). Além disso, ele gasta R$ 1,62 (R$ 3,01 – R$ 1,39) na compra de 600.000 travas de baixa. Portanto, o investidor teve um custo total de R$ 2.832.000,00 (600.000 x [R$ 3,10 + R$ 1,62]).
O que fazer no vencimento
No vencimento
- Se BOVA11 estiver acima de R$ 112,00. O investidor comprará o ETF por R$ 107,00, via exercício da call de strike R$ 107,00, e será obrigado a vender por R$ 112,00, devido ao exercício da call de strike R$ 112,00.
- Caso BOVA11 esteja entre R$ 107,00 e R$ 112,00. O investidor exercerá as calls de R$ 107,00, comprando o ETF, e as puts de R$ 112,00, vendendo BOVA11.
- Finalmente, se BOVA11 estiver abaixo de R$ 107,00, ele exercerá a put de R$ 112,00, vendendo o ETF e será obrigado a comprar BOVA11 por R$ 107,00 devido à put de strike R$ 107,00.
Em qualquer dos três casos acima, ele terá um resultado de R$ 3.000.000,00 (600.000 x R$ 5,00). Como gastou R$ 2.832.000,00 na montagem da operação, seu lucro foi de R$ 168.000,00. Ou seja, uma rentabilidade bruta de 5,9%.
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Cuidados
Embora o Box 4 pareça uma estratégia atraente para gerar renda fixa por meio da renda variável, geralmente a taxa costuma ser baixa. Além disso, você não pode ignorar os custos das operações como corretagem e taxa de exercício.
